jueves, 25 de septiembre de 2014

TERALCO SE UNE A FACEPHI



teralco claim

Teralco se une a FacePhi. Empresa cotizada en el MAB (Mercado Alternativo Bursátil) especializada en el desarrollo de tecnología de reconocimiento facial.
Según manifiestan en las páginas de su magazine:
"Con la integración en FacePhi reforzamos nuestras líneas de negocio e I+D+i, además de impulsar las nuevas soluciones, que actualmente desarrollamos, en los ámbitos de Mobility, Cloud Computing y Business Intelligence.
Somos conscientes que el verdadero valor de una compañía tecnológica como Teralco reside en nuestro excelente equipo humano y filosofía de trabajo, que gracias a ello, junto con la cercanía e implicación con nuestros clientes, Teralco es una empresa TIC rentable y consolidada del sector, con soluciones tecnológicas novedosas y muy competitivas. Hemos obteniendo una facturación en 2013 de 823.697 euros y un Ebitda de 187.447 euros. En la actualidad contamos con una cartera estable y diversificada de clientes, tanto en el sector privado como público y que representan ya el 65% y 35% de los ingresos, respectivamente.
Estamos convencidos de que en esta nueva etapa se abren grandes oportunidades de negocio de internacionalización, ideas y nuevos desarrollos, que surgirán de la asociación con FacePhi".
Suerte y esperemos que le "insuflen" a Facephi la parte "comercial y de facturación" que les faltaba. No olvidemos que Facephi, apesar de su salida a cotizar en el MAB, en el ejercicio pasado facturó poco más de 18.000 euros.

domingo, 14 de septiembre de 2014

ENEL DECIDE SAQUEAR ENDESA



borja prado
Hace unos meses en el análisis que hicimos de Endesa “Endesa. Esperando la chispa italiana” ya comentamos que era previsible que tarde o temprano los italianos empezaran a sacarle jugo a la eléctrica. La verdad, es que se aunque se han hecho esperar,  cuando le han dado al botón de exprimir, lo han hecho con fuerza. Con tanta fuerza que probablemente no le van a dejar ni gota.
Ayer por la tarde se daban más detalles de una operación que deja bastantes nubarrones para los actuales accionistas minoritarios de Endesa. La chispa italiana se ha convertido en  un chispazo o más bien en una electrocución.
En concreto la italiana Enel (propietaria del 92% de Endesa) ofrece a los actuales accionistas de la eléctrica (es decir básicamente a sí misma) comprar todos los activos latinoamericanos por 8.252,9 millones de euros.
La operación incluye además desde su diseño inicial el reparto por parte de Endesa de un dividendo extraordinario con lo ingresado con la venta, cuyo importe ascendería a, al menos, la cantidad percibida en la transacción, es decir, el reparto de  7,5 euros por acción.
Esto implica dos cosas.
   1) A Enel quedarse con la chilena Enersis y los activos LatAm  (la joya de la corona de Endesa) le sale casi gratis, ya que lo que paga por un lado, lo cobrará por el otro en forma de dividendo (menos el 8% que corresponde a los minoritarios).
   2) Los minoritarios están vendiendo la joya de la corona de Endesa a cambio de recibir  un supositorio relajante en forma de dividendo.
La primera pregunta que a uno se le viene a la cabeza, o al menos la que tendría que plantearse la CNMV, es si la valoración de Enersis que está haciendo Enel es o no justa. No nos engañemos. El consejo de administración de Endesa no es independiente para poder tomar una decisión al estar dominado por la propia Enel, que es la que se quiere quedar con los activos LatAm.
Así que vamos a hacer los números del gran capitán:
Enel dice que Enersis y el resto de activos LatAm de Endesa valen 8.252,9 millones de euros. A €28,9 por acción Endesa vale hoy en Bolsa unos €30.600 millones. Es decir según Enel, la parte de LatAm de Endesa representa el 27% del valor de la compañía.
Os dejamos unos datos:
En 2013 LatAm representó algo más de la mitad de los €6.720 millones que generó Endesa de Ebitda. Concretamente €3.443 millones fueron generados por las empresas situadas en la zona LatAm en un año en que los tipos de cambio no jugaron precisamente a favor.
En 2013 el margen de Ebitda en España fue del 15% el del LatAm del 35%. Los activos Latinoamericanos aportaron el 61% del EBIT.
Las empresas participadas por Endesa en Latinoamérica tienen un total de 16.240 MW de potencia instalada al cierre de 2013 que supone el 41% de Endesa.En 2013 los activos en LatAm vendieron 61.512 GWh, un 3% más respecto del mismo año, frente a la caída del 6,5% de las ventas en España y Portugal.
Endesa es en latinoamérica  la primera multinacional eléctrica privada, la mayor compañía eléctrica de Chile, Argentina, Colombia y Perú, y con una buena posición en Brasil. Suministra electricidad en 5 de los mayores núcleos urbanos de la región, Buenos Aires, Bogotá, Santiago de Chile, Lima y Río de Janeiro y es la propietaria de la línea de interconexión entre Argentina y Brasil (CIEN) y participa en el proyecto de interconexión que unirá las redes eléctricas de seis países centroamericanos.
¿Si te dieran a escoger entre quedaros con Endesa y Portugal o Endesa LatAm con cúal te quedas?….. sea cómo sea la pérdida estratégica de Endesa o el cambio que dará el equity history sin los activos LatAm es brutal. Mercado maduro para ti, mercado con alto potencial para mí.

¿Cúal sería una valoración razonable por los activos en LatAm?

Vamos a no ser muy exigentes. El Ebitda 2013 en LatAm fue de €3.443 millones. Supongamos, a ojo de buen cubero, que el 60% de este Ebitda pertenece a minoritarios. Es decir el Ebitda en LatAm que pertenece a los accionistas de Endesa sería de €1.337 millones y también les correspondía un 40% de la deuda neta de €2.649 millones, es decir unos €1.059 millones.
¿Qué múltiplo se pagaría por tener el control de la mayor eléctrica privada en LatAm? En una puja competitiva, y tal como esta hoy el precio de la deuda, pagar un múltiplo de 10x Ebitda por los activos en LatAm no parece descabellado.
Ebitda de 1.337 x 10 = 13.337 millones
Menos los 1.059 millones de deuda neta.
Nos  sale que el valor de los activos LatAm de Endesa podrían rondar los €12.712 millones. Una cifra que representaría un poco más del 40% del valor actual que tiene Endesa en Bolsa, algo que parece ya más razonable.
Básicamente hay una diferencia de algo más de €4.400 millones entre la primera oferta presentada por los italianos y una valoración que parece razonable para un activo estratégico. Pero ya sabéis quién parte y reparte, a falta de arbitro o de CNMV, se lleva la mejor parte.

No se vayan todavía aún hay más. Los italianos dicen que apuestan por España

Sin embargo, esto no es todo. En el colmo del cinismo, los italianos anuncian que su apuesta por España es clara y que una vez realizada la operación de quedarse ellos con los activos de Endesa en LatAm y de repartirse un dividendo para pagar la compra, van a optar por realizar una OPV de lo que queda de Endesa en Bolsa con el supuesto objetivo de darle más liquidez a la acción.
Véis la jugada. Me quedo con Endesa LatAm , y saco a Bolsa, es decir, vendo Endesa España.
Eso si atención. Antes de colocar una participación en Bolsa, los italianos ya han anunciado que procederán a endeudar Endesa España para repartise otro dividendo extraordinario. Después, una vez bien exprimida la naranja. Es decir, sin los activos en Latinoamerica, y con Endesa España endeudada, venderán parte de sus acciones en Bolsa para “darle” más liquidez al valor.
El próximo 17 de septiembre, el consejo de administración de Endesa, presidido por Borja Prado (ex, Lazard, ex Rosthschild, ex UBS, actual presidente de Mediobanca y de Mediaset España, que de electricidad no se si sabe pero de banca de inversión y exprimir financieramente naranjas sabrá un montón), estudiará la propuesta de Enel para adoptar una decisión. Igual hasta hacen el paripé y hacen ver que fuerzan una oferta un poco más alta por vender Endesa LatAm. Sin embargo, todo lo que no sea contratar un Banco de Inversión y aceptar recibir ofertas competitivas obviamente será una muestra mayúscula de cinismo y obviamente un “chispazo” a los actuales accionistas minoritarios.

Fuente: GURUSBLOG

miércoles, 10 de septiembre de 2014

BOTÍN FALLECE



emilio botin
La pasada noche fallecía a los 79 años de edad el presidente del Banco Santander, Emilio Botín, como consecuencia de un ataque al corazón . Hoy no se han hecho esperar las reacciones sobre la persona que dirigía el mayor banco español siguiendo la mayoría de los comentarios una línea bastante parecida.
Casi todos destacan la muerte de un “gran banquero”, “uno de los mejores banqueros de Europa”,”gran talento” para los negocios, o algunas del estilo “contribuyó extraordinariamente a la marca España”. Algunos periódicos incluso lo habían situado cómo uno de los gestores españoles que más valor había creado en una sociedad cotizada.
El incremento de capitalización bursátil o de tamaño, per sé no tiene que significar que se ha creado valor para el accionista. Básicamente porque se puede crecer vía ampliaciones de capital comprando o fusionándose con otras entidades hasta crear un gigante, pero estas mismas ampliaciones de capital pueden ir diluyendo el valor para el accionista si no logran crear un valor o rendimiento superior a los precios pagados. Y para muestra la siguiente comparativa.
Banco Santander 
En 1990 el Banco Santander valía casi €3.000 millones. Hoy vale cerca de €91.109 millones, es decir se ha multiplicado por 30 el valor de la entidad. Y sin embargo a pesar de este crecimiento, tenemos dos datos curiosos. El precio de la acción en 1990 era de €26,3  y hoy es de €7,6 y quizás más importante en 1990 el beneficio por acción (BPA) era de €3,04 y hoy es de €0,36.
La causa  la tenéis en que se ha pasado de 111 millones de acciones en 1990 a casi 12 mil millones de acciones. Estos incrementos de acciones fruto de distintas ampliaciones son dilutivos para  el accionista.
Botín no ha convertido el Santander en el gigante que es hoy en día gracias a una gestión extraordinaria, sino sobre todo gracias al dinero de los accionistas y a las sucesivas ampliaciones de capital que es lo que han permitido financiar un crecimiento que no les estaba dando un valor fuera de lo común. No confundamos tamaño con valor.
Y po último recordar que  Botín y familia no eran  propietarios del Banco Santander. Sólo controlan hoy alrededor de un 0,6% de las acciones.
En cuanto a lo de que Botín es un referente para la marca España que se puede decir!. Poner como ejemplo al mayor defraudador de este pais, que mantuvo opaca al fisco una fortuna superior a los 2.000 millones de euros en un Banco Suizo de la competencia, no parece muy acertado. Y ponerlo como ejemplo de gestor cuando ni se fiaba de su propio banco para depositar su fortuna, ni tampoco para la suscripción de las acciones en el pago de dividendos, bajo la fórmula de "sript dividendo". Que se sepa publicamente en todas "arrampló" con el dinero en efectivo. Recomendaba una cosa y el hacia la contraría. En fin, todo "un referente ético" para este pais...
Descanse en paz.

martes, 9 de septiembre de 2014

FRANCISCO LUZÓN, LOS AZNAR, CERBERUS...



aznar
Hoy no sé muy bien porqué pero al leer la noticia de que Francisco Luzón entraba en el consejo de Haya Real Estate me ha entrado la curiosidad por saber que era esto de Haya Real Estate. En cierto modo, me sorprendía ver a Francisco Luzón, un peso pesado de la banca (ex consejero ejecutivo del BBV, impulsor de la creación del grupo bancario Argentaria y ocupó durante trece años la máxima responsabilidad como consejero y vicepresidente ejecutivo del Grupo Santander en América Latina), entrando en el consejo de una inmobiliaria.
Encuentro que Haya Real Estate es una inmobiliaria que pertenece Cerberus, un fondo distress (alias fondo buitre) con sede en Nueva York, que a finales de septiembre de 2013 le compró a Bankia su filial de gestión inmobiliaria denominada por aquel entonces Bankia Habitat. Cerberus no compró ningún inmueble de Bankia, no fue una venta de activos, sino básicamente una externalización por la que Haya Real Estate se quedaba los 500 empleados que tenía Bankia Habitat y la plataforma tecnológica de la empresa para comercializar los inmuebles que la entidad se había ido tragando con la crisis. La operación suponía la  cesión de la gestión en exclusiva de activos inmobiliarios de Bankia por un valor de 12.200 millones de euros así cómo la gestión de los activos transferidos a terceros, tanto inmuebles como préstamo promotor, que suponían otro paquete de más de 36.600 millones de euros.
haya real estate
Es decir Haya Real Estate pagó entre 40 y 90 millones de euros para hacer de vendedor de Bankia de los inmuebles acordados a cambio de una comisión.
Recordemos además que Bankia traspasó gran parte de sus activos inmobiliarios a la Sareb o Banco Malo. A cambio y por vender los inmuebles traspasados al Banco Malo, este acordó con las entidades financieras pagarles una comisión del 3,5% por vender los inmuebles que le han colocado. En el caso de Bankia, después de la venta realizada de su filial de gestión inmobiliaria, la empresa que recibirá la comisión por realizar dicho trabajo de comercialización será Haya Real Estate.

¿Y quién está en Haya Real Estate?

Pues como presidente tenemos a Juan Manuel de Hoyos Martínez de Irujo, compañero de colegio de el ex presidente José Maria Aznar. En el consejo de Haya Real Estate también encontramos a José Maria Aznar Botella, es decir a Aznar Jr.
Por cierto, justo antes del verano, Haya Real Estate, se adjudicaba también la gestión de los activos inmobiliarios de Cajamar. Lo que le permite convertirse en la mayor gestora inmobiliaria de España.
Y, oh sorpresa, casualidades de la vida, cómo el contrato de gestión y venta de inmuebles de la Sareb y la banca vencía este año, el Banco Malo, sacó antes de verano un concurso para adjudicar a sólo 4 o 5 entidades la gestión de toda su cartera. El resultado del concurso lo tendremos a finales de septiembre, pero…. adivinas que empresa se ha metido entre los 8 finalistas…. efectivamente, Haya Real Estate, que con un poco de suerte seguirá cobrando importantes comisiones del Banco Malo que hemos financiado todos los españoles con más de €48 mil millones.
Obviamente, todo es absoluta y perfectamente legal. Lo cual no quita que no deje de ser curioso, que alguien con muy buena relación con el partido que gobierna el país acabe haciéndose rico con proyectos en los que está de por medio  el dinero de todos.
Que cada uno vaya haciendo sus cálculos.
Nota: Para los que no hayan entendido la película, se lo resumimos en una frase: Cómo parece que ni Bankia ni el Banco Malo, financiados por todos los españoles, son capaces de vender sus inmuebles, le han delegado la tarea a una empresa propiedad de un fondo norteamericano presidida por un amigo del cole de Aznar y en la que está de consejero J.M.Aznar Jr., que se dedicarán a vender toda la porquería por una módica comisión del 3,5%.

Fuente: GURUSBLOG  (Guru Huky)