lunes, 26 de abril de 2010

AMADEUS: OFERTA CON TRAMPA

Ante la OPS y OPV (oferta pública de venta a minoristas), nos sentimos en la obligación de compartir con vosotros nuestras opiniones. Amadeus formó parte de nuestras carteras hasta su OPA de exclusión en 2.005, dándonos muy buenos beneficios ( adquirimos las acciones a poco más de 5 euros, vendiendo la mayor parte a más de 15 euros y dos pequeños paquetes a 7,5 euros, en la OPA de exclusión).

En esta ocasión consideramos la oferta pública de venta una auténtica trampa en la que los concurrentes pueden quedar "pillados" sin posibilidad de recuperación de sus ahorros.

Razones: La compañía en el 2.005, año de la OPA y posterior exclusión, valía 4.510 millones de euros, con una deuda "ridícula", de poco más de 150 millones de euros. Hoy la valoran entre 7.272 y 8.366 millones, asumiendo una deuda financiera neta de 3.005 millones. El PER se sitúa entre 15,68 y 19,70, calculado sobre los beneficios a 31 de diciembrede 2009.

Y aquí surge la primera gran duda que, suponemos, no será difícil entender: en 2005, en plena euforia financiera, una compañía con poco endeudamiento vale 4.510millones… ¿cómo es posible que ahora valga casi el doble, en un sector especialmente castigado por una recesión mundial y con un endeudamiento que se ha multiplicado por 20?.

Al analizar sus cuentas nos encontramos con la sorpresa de que los fondos propios son inferiores a la mitad del capital social, con lo cual la empresa está en situación de causa de disolución. La entidad expone que ha formalizado un préstamo participativo por 910 millones, préstamo a cancelar con los fondos obtenidos por la oferta pública de suscripción. O sea, que pretenden que seamos nosotros los que paguemos su mala gestión a lo largo de los cinco últimos años. Les entregamos, cuando la excluyeron de cotización, una empresa fuertemente capitalizada y sin deuda a un precio de 7,5 euros y pretenden "colocarnos" una empresa arruinada, vendiéndola entre 9,5 y 12,3 euros.

La compañía espera conseguir unos 2.000 millones de euros con la colocación del 25% de su capital, a través de esta oferta. De esta cantidad, además de los 910 millones que se destinarán al repago de un préstamo participativo, realizará el pago de un "bonus" a los empleados y distribuirá un dividendo extraordinario entre sus cinco accionistas de referencia por importe de 813,6millones de euros.

NO RECOMENDAMOS, POR TANTO, ACUDIR A LA OFERTA.

miércoles, 14 de abril de 2010

INMOBILIARIAS "BURBUJEAN" EN BOLSA

De nuevo están las cotizadas "del ladrillo" con fuertes subidas en el día de hoy. Lejos de los "sesudos" e interesados análisis que ya han aparecido publicados explicando esta subida, pensamos que es un nuevo "burbujeo" creado artificialmente, con diversos mecanismos que "calientan" un mercado ávido de inversiones con buena rentabilidad.

Metrovacesa y Reyal Urbis han liderado las revalorizaciones del sector disparándose sus acciones un 15,70% y un 15,38%, respectivamente. Hemos comprobado el volumen de acciones negociado, y apenas suponen 500 mil euros, dado los bajos precios a los que cotizan estas empresas. A continuación se han situado Afirma, que ha subido un 6,52%, Fergo Aisa, con una subida del 3,47%, y Renta Corporación, que ha avanzado un 2,32%. Aquí los volúmenes de contratación fueron todavía más pequeños desde 150.000 a poco más 300.000 euros.

En el caso de las otras dos cotizadas del sector, Realia y Colonial, las subidas fuero modestas, de un 2,27%y 1,48%, respectivamente.